美联储降息预期点燃贵金属行情 黄金ETF持仓创三年最长净流入

随着美国6月核心PCE物价指数同比涨幅回落至2.4%，创近三年新低，叠加初请失业金人数连续三周攀升，市场对美联储在9月议息会议上启动降息的预期骤然升温。利率期货显示，9月降息25个基点的概率已飙升至78%，美元指数则应声跌破103关口。在通胀与就业天平悄然倾斜的背景下，贵金属市场再度成为资金追捧的焦点。

黄金ETF持仓：四年以来最长净流入纪录

世界黄金协会最新披露的数据显示，截至7月30日当周，全球实物黄金ETF（交易所交易基金）已连续第四周获得净流入，单周新增持仓约28.4吨。至此，7月累计净流入量达到112吨，创下2022年3月以来单月最大净流入纪录。其中，北美地区贡献了超过六成的增量，欧洲和亚洲市场亦有可观资金涌入。

理财分析师指出，ETF持仓变化是衡量贵金属市场机构情绪的重要风向标。此次黄金ETF连续净流入，并非孤立现象——自美联储6月议息会议释放“鸽派”信号以来，黄金ETF累计增持已超过180吨，相当于全球黄金年产量的5.5%。在ETF大量吸筹的推动下，现货黄金价格始终维持在2850美元/盎司上方，并于7月28日一度逼近2880美元关口，创下历史新高纪录。

多重因素共振，机构配置热情高涨

• 降息预期升温：美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度收窄至10个基点以内，市场预期宽松周期即将开启，实际利率下行利多以美元计价的黄金。
• 地缘政治风险依旧波澜起伏：中东与东欧局势未见缓和迹象，避险资金持续寻找安全资产落脚点。
• 央行购金与外储多元化共振：此前已有多家央行披露增持黄金储备，上季度全球官方黄金储备增加近250吨，为ETF买盘提供宏观背书。

降息周期将启，贵金属迎来配置黄金窗口

高盛大宗商品研究团队在本周最新研报中上调了2026年第四季度黄金目标价至3000美元/盎司，理由在于“实际利率下降的趋势性行情刚刚起步”。摩根士丹利则指出，黄金ETF资金流较利率期货隐含的政策路径平均提前约两个月反映，当前持续流入的ETF信号表明，机构投资者对降息周期的交易布局已“抢跑”。

白银市场同样受到提振。尽管光伏用银需求增速边际放缓，但7月份白银ETF（SLV）持仓量累计增加1500万盎司，增幅达到4.3%。分析师认为，白银兼具工业与金融属性，在黄金趋势性牛市中，白银往往表现出更强的价格弹性。值得关注的是，现货白银本周在42美元附近形成强力支撑，若后续突破42.8美元阻力，或将打开新一轮上行空间。

铂金与钯金市场则呈现结构性分化。一方面，汽车电动化对传统催化剂需求形成长期压制；另一方面，南非电力供应问题和矿山品位下滑导致供给刚性收缩，铂金价格在历史高位附近宽幅震荡。而钯金在经历去年的大幅回调后，近期出现技术性反弹，但整体市场关注度仍不及黄金和白银。

未来行情展望与交易策略

从宏观日历看，本月初公布的美国非农就业数据和消费者物价指数（CPI）将成为验证降息逻辑的关键数据。若就业数据继续走弱或通胀如期回落，贵金属市场有望迎来更顺畅的上行行情；反之，若通胀韧性超预期，金价短期可能面临“预期修正”的回调压力。

对于投资者而言，当前阶段不宜盲目追高。建议密切关注黄金ETF持仓是否能够延续增长势头，以及COMEX黄金期货净多单持仓变化。在具体操作上，可考虑逢回调分批配置黄金ETF、白银ETF等工具，或通过择时策略在金银比值处于高位时部署金银比回落交易。同时注意控制仓位，防范高波动性带来的回撤风险。